지난 글에서 카카오 게임즈 주가 하락의 이유로 전환사채와 오버행 이슈에 대해 알아보았습니다.
혹시 궁금하시다면 이전 글 을 참고해 주시면 감사드립니다!
카카오 게임즈의 이번 주가 하락은 앞서 언급한 전환사채와 오버행 이슈 2 가지가 주된 원인이라고 말씀드렸었습니다.
하지만 카카오게임즈에서는 전환대출 당시 계약 사항에 원금 +1%의 이자를 얹어주면서 전환 물량 중에 콜옵션 50% 를 행사할 권리를 가지고 계약을 했으니 추가적인 하락은 없을 것이다. 크게 걱정하지 말아달라는 의견을 보이며 소액주주 달래기에 나서고 있는 것으로 보입니다.
전환사채랑 콜옵션이 무슨 상관인지... 콜옵션..이 뭐길래.. 주주 달래기가 가능한건지.. 듣기만 해도 거북해지고 머리 아파지는 말이 아닐 수 없습니다.
내용을 이해할 수 있도록 하나씩 천천히 풀어서 알아보도록 하겠습니다.
옵션? 콜옵션? 풋옵션?
우선 옵션이 무엇인지에 대해 알아보겠습니다. 이해하기 쉽도록 한 가지 예시를 들어보겠습니다.
카카오 매장에서 라이언 인형을 팔고 있는데 인형의 현재 가격이 10,000 원이라고 해보겠습니다.
1년 뒤에 이 인형의 가격이 15,000원으로 오를 수도 있고, 반대로 5,000 원으로 떨어질 수도 있다고 가정하겠습니다.
그럼 투자자는 1년 뒤에 라이언 인형의 가격이 오를지 떨어질지를 예측하여 예측한 방향대로 투자를 하게 되는데 이때 직접 인형을 미리 사두는 것이 아니라 사거나 팔 수 있는 권리만 미리 계약해둡니다. 이 권리만 계약하는 것을 옵션 거래라고 합니다.
그리고나서 추후에 투자의 결과가 예측했던 방향대로 흘러가면 그 권리를 행사하면 되는 것이고, 예측했던 반대 방향으로 흘러가면 그 권리를 포기하면 되는 것 입니다.
또한 이러한 옵션거래를 하려면 계약금과 같은 돈을 지불해야 하는데 이 금액을 프리미엄(Premium)이라고 합니다.
콜옵션: 가격이 오를 것으로 예상하고 권리를 계약하는 행위
1년 후에 라이언 인형이 15,000원으로 오를 것이라고 예측한다면 현재 가격이 더 싸기 때문에 1년 후에 내가 라이언 인형을 10,000원에 사겠다고 미리 계약을 해두는 것입니다.
만약 실제로 1년 후에 라이언 인형이 15,000원이 된다면 그때 가서 5,000원 더 싸게 살 수 있는 것이기 때문에 10,000원에 사겠다는 권리를 행사해서 5,000원만큼의 시세 차익을 남깁니다. 성공한 투자라고 볼 수 있습니다.
하지만 반대로 5,000원으로 떨어지게 된다면 5,000원이라는 큰 손실을 볼 수 있는 것이기에 그 권리를 포기하고 프리미엄만 지불합니다. 손실액은 줄었지만 손실인 것입니다.
이렇게 오를 것으로 예측을 하고 거래하는 행위를 콜 옵션 거래를 했다.라고 표현합니다.
풋옵션: 가격이 내릴 것으로 예측을 하고 거래를 하는 행위
반대로 라이언 인형이 5,000원으로 떨어질 것이라고 예측한다면 현재 가격이 더 비싸기 때문에 1년 후에 내가 라이언 인형을 10,000원에 팔겠다고 미리 계약을 해두는 것입니다.
만약 실제로 1년 후에 라이언 인형이 5,000원이 된다면 그때 가서 5,000원 더 비싸게 살 수 있는 것이기 때문에 5,000원만큼의 시세 차익을 남길 수 있으니 이 또한 성공한 투자라고 볼 수 있습니다.
하지만 반대로 15,000원으로 오르게 된다면 5,000원이라는 큰 손실을 볼 수 있는 것이기에 그 권리를 포기하고 프리미엄만 지불합니다.
이렇게 떨어질 것을 예측을 하고 거래하는 행위를 풋 옵션 거래를 했다.라고 표현합니다.
즉, 일반적으로 우리가 하는 거래에서는 가격이 올라야 수익을 내고 가격이 내리면 손실을 내야 하는 방면 옵션 거래에서는 오르고 내리는 양 방향에서 다 수익을 낼 수도, 또한 손실을 볼 수도 있는 구조를 갖고 있습니다.
(참고로 옵션 거래를 하는 기관, 외국인 등 투자자들 중에는 이를 이용해 변동성이 큰 시장에서 콜, 풋 옵션 양방향을 매수해 놓고 한쪽에서 큰 시세차익을 거두고 나머지 한쪽에서는 프리미엄만 지불하는 방식으로 수익을 내기도 합니다)
카카오 게임즈가 콜옵션을 행사한다면?
자 그럼 앞서 언급했던 부분을 다시 한번 봐보겠습니다.
카카오 게임즈의 경우 기업에서 전환물량 중 콜옵션 50% 를 행사할 권리를 가지고 있다.
즉 총 5,000억원의 사채가 주식으로 전환하게 되면 총주식수의 12%에 해당하게 되는데, 이 중 50% 인 2,500 억원(총 주식수의 6%)는 다시 카카오 게임즈에서 사올 수 있는 권리를 갖는 것 입니다. 실제로 콜옵션을 행사할지는 아직 알 수 없지만 카카오게임즈에서 콜옵션을 행사할 수 있는 기간이 2025.09.30 까지 이기 때문에, 사모펀드는 우선 2025. 09. 30 까지는 나머지 50% 인 2500억원 정도의 물량을 함부로 전환할 수 없습니다. 이렇게 되면 사모펀드 입장에서는 여기저기 투자해서 수익을 내야 하는데 무려 2,500억원이 카카오게임즈에 묶여있게 되는 것이기 때문에 그 전에 원금만 돌려받는 쪽의 선택을 할 가능성이 높아 보입니다.
단! 전환사채가 유효한 기간은 2026.03.31 이기 때문에 사모펀드가 원금을 상환해갔다는 공시가 뜨기 전까지는 맹신해서는 안될 것으로 보입니다.
유사종목
다음으로는 카카오게임즈와 유사하게 상장한지 얼마 되지 않았는데 전환사채를 발행한 기업들의 리스트 입니다.
빨간색 글씨로 적혀있는 종목들은 전환가보다 현재 주가가 높은 기업들이고, 검은색 글씨로 적혀있는 종목들은 전환가보다 현재 주가가 낮은 기업들 입니다. 맨 오른쪽에 주식으로 전환 가능한 일자가 적혀있습니다.
에스피시스템스의 경우 전환가가 6,200원인데 현재 주가가 13,200 원이니 6월29일 이후 엄청난 물량이 풀릴 것 같습니다. 반대로 하이브의 경우 전환가가 385,500 인데 비해 현재 주가가 296,000 이니 11월까지 기다려봐야겠지만 현재 주가로는 전환조차 힘들다고 볼 수 있을 것 같습니다.
투자에 참고하시면 좋을 것으로 보입니다.
전환사채 매수자가 공매도를 한다? 왜?
전환사채 매수자가 전환 신청을 하면 주식을 하는 사람들 사이에서 이슈가 되면서 주가가 떨어질 것을 불 보듯 뻔한 일입니다.
그런데, 전환신청을 하면 그 자리에서 뚝딱 나오는 게 아니고 회사에서 어떻게 해주냐에 따라서 전환까지 수 일의 기간이 걸립니다. 그렇게 되면 그 기간 동안 주가가 쭉 빠질 수 있는 리스크가 있게 되는 것입니다.
그래서 공매도를 실시하고 전환된 주식이 나오면 갚아서 더 확실하게 차익만큼의 돈을 벌고자 하는 것 입니다.
카카오게임즈의 경우 코스닥 150 에 해당되어 공매도 가능종목이라 이럴수도 있지 않냐는 얘기가 나오고 있네요.
공매도가 있어야 건전한 시장이 형성 된다는 것에는 크게 반대하지는 않지만 이런 식으로 전환사채를 발행하는 대상들이 공매도를 실시하는 것은 제도적으로 막아놓아야 소액주주들도 이런 이슈에 대해 덜 악재로 느끼지 않을까 생각됩니다. 제도적인 방책이 마련되길 바라며, 카카오 게임즈 주주분들에게 좋은 소식이 들려왔으면 좋겠습니다.
감사합니다.
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